Come la BCE può muovere i mercati e influenzare le mosse degli operatori

Online il 8 Mag 2014

La Banca centrale europea si trova ad affrontare un grande dilemma: deve agire o deve aspettare? L’inflazione della zona euro è bassa e il tasso di cambio è alto e molto scomodo per le esportazioni, ma riflette anche la fiducia nella zona euro. C’è molta incertezza verso il grande evento che imposterà la prossima mossa significativa dell’EUR / USD. Ecco alcuni retroscena e 4 scenari.

Bersaglio mancato

La BCE ha un mandato: l’inflazione al “2 % o un po’ al di sotto” nel headline CPI inflation. Il bersaglio viene mancato mese dopo mese e la bassa inflazione, nota anche come “lowflation”, rende il peso del debito più pesante e rende più difficile uscire dalla situazione lasciando il pericolo della deflazione.

Draghi e Co. vogliono evitare un circolo vizioso dove il calo dei prezzi possa scoraggiare i consumi, che a sua volta riducono la produzione, i posti di lavoro ed il consumo che potrebbe scendere di nuovo, ecc. Questo è quello che è successo nella Grande Depressione degli anni ’30 ed è quello che è successo in due “decenni” in Giappone, cheora sta combattendo la deflazione utilizzando tutti i mezzi disponibili.

Lowflation

Il peggioramento ha avuto inizio nel mese di ottobre con il CPI che è sceso a 0,7%. La BCE ha reagito con un taglio dei tassi sorprendente ed il tasso di rifinanziamento principale è allo 0,25%. Da allora l’inflazione è in basso, allo 0,5 %, registrato nel mese di marzo, passando di nuovo allo 0,7% nel mese di aprile (numeri preliminari). L’inflazione core ha colpito, invece, lo 0,7% due volte per risalire all’1% in aprile. I membri della BCE sono stati impegnati a negare la deflazione, ammettendo che se rimane “lowflation” per troppo tempo sarà difficile sfuggirle.

Il peggioramento delle condizioni

Successivamente l’attenzione si spostò gradualmente al tasso di cambio. Un euro forte significa esportazionimeno competitive nella zona euro e le importazioni più economiche spingono i prezzi verso il basso. I movimenti verso 1.40 della coppia EUR / USD sono stati accolti con avvertimenti da parte della BCE, tuttavia è importante analizzare un’altra coppia di valute: la EUR / CNY.

La Cina è un grande partner commerciale della zona euro. Le autorità di Pechino hanno iniziato ad indebolire il locale yuan contro il dollaro dopo un lungo periodo di apprezzamento; ciò a sua volta significa che la coppia EUR / CNY è a livelli visti l’ultima volta nel 2011.

Tornare a buon mercato

La BCE ha detto che il tasso di cambio non è un obiettivo della politica e che quindi possa esprimere preoccupazioni. Questo è proseguita con forti avvertenze implicite come dichiarare che il Consiglio dei governatori è “unanime circa l’uso di strumenti di politica monetaria non convenzionali” (citando il QE ) che colleghi esplicitamente il tasso di cambio ad ulteriore stimolo monetario.

In un mondo perfetto Draghi potrebbe abbassare l’euro solo con le parole senza azione, in questo modo la BCE mantiene tutti gli strumenti “non convenzionali”, dopo aver già abbassato il tasso di interesse principale al 0,25% .
Quindi cosa farà Draghi?

4 scenari

Taglio dei tassi di interesse: in questo scenario Draghi taglia il tasso di interesse principale dello 0,10% o 0,15% senza muovere il tasso sui depositi dallo 0%. Ciò avrà un effetto marginale sull’economia reale, ma potrebbe avere un effetto simbolico: si andrà a dimostrare che la BCE può anche agire e non solo parlare. Il risultato sarebbe probabilmente un euro più debole in un primo momento, ma senza incidere sul lungo termine. Potrebbe essere l’occasione per “comprare il dip”, un modello comune per il trading della coppia EUR / USD.
Nessuna azione, solo parole: Questo scenario è citato da molti analisti. Draghi può astenersi dall’agire e dipingere un quadro roseo della ripresa della zona euro con un recente aumento dell’inflazione significativo. In questo scenario l’euro potrebbe immergersi inizialmente sulla retorica di Draghi e rompere facilmente 1,40 sulla mancanza di azione. Questo scenario ha una probabilità medio-alta.
Tasso di deposito negativo: la BCE potrebbe annunciare un taglio del tasso principale allo 0,15% e impostare un tasso di deposito negativo del -0.10% , mantenendo così il corridoio a 0,25 % tra quello che le banche pagano per prestare denaro e il tasso ottenuto quando si depositano i soldi. Un tasso di deposito negativo significa che le banche sono “punite” per mantenere il denaro presso la banca centrale. In teoria questo dovrebbe incoraggiarli nel prestare denaro all’economia reale.
QE: Lo strumento non convenzionale ultimo è stato in ampio uso negli Stati Uniti, nel Regno Unito ed in Giappone. Se la BCE annuncia l’acquisto di obbligazioni e i mercati vengono inondati dai soldi ci si trova ad affrontare una situazione diversa rispetto ai paesi sopra citati. Altri scenari includono l’acquisto di obbligazioni americane ( indebolendo l’euro ) o addirittura in oro.